Риск и доходность -- взаимозависимы и прямо пропорциональны. Соотношение риска и доходности должно быть оптимальным; надо увеличивать доходность и уменьшать риск.
Соотношение риска и доходности (англ. risk-return tradeoff) -- самое важное понятие для любого инвестора, которое гласит, что доходность прямо пропорциональна риску. Иными словами, соотношение риска и доходности объясняет, что, чем больше риск, тем больше прибыль, и чем меньше риск, тем меньше доходность. Становиться ясно, что доходность и риск тесно и прямо связаны, откуда, собственно, и термин «соотношение риска и доходности».
Поскольку у вас меньше возможностей разрешать потери капитала, рекомендуется инвестировать в инструменты с более низким уровнем риска. Мнения, содержащиеся в настоящем документе, представляют собой наше мнение на дату этого материала и могут быть изменены без предварительного уведомления. Ни аналитика, ни ее аффилированные лица не несут никакой ответственности за любые убытки, возникшие в результате использования этого отчета или его содержимого. Финансовый риск, также известный как риск кредита или несостоятельности, относится к неопределенности, возникающей при осуществлении инвестиций, из-за изменений в секторе, в котором он работает, и нестабильности финансовых рынков. Кредитный риск: возникает, когда одна из сторон финансового договора не принимает на себя своих платежных обязательств. Например, если покупатель получает кредит на покупку автомобиля, он использует деньги от финансовой компании для покупки автомобиля, и он обещает выплатить компании, отправив ему ежемесячную сумму денег. Кредитный риск появится, если покупатель не оплатил ежемесячный платеж. Риск ликвидности: возникает, когда одна из договорных сторон имеет активы, но не имеет достаточной ликвидности, чтобы взять на себя обязательства. Когда компания не может справиться с краткосрочными долгами или продавать свои текущие активы, компания сталкивается с ситуацией неликвидности. Валютный риск: он тесно связан с изменениями в ценах на иностранную валюту. Риск имеет смысл в этой операции, когда валюта, на которой основана операция, растет в цене, и, следовательно, стоимость операции выше. На этом примере легко понять: г-н Альварес хочет купить подарок для своей подруги в Амазонке. Если г-н Альварес покупает ноутбук в долларах, риск будет изменяться, и доллар заметно повысится, так как он покупает его, пока не заплатит. Риск изменения процентных ставок. Как следует из названия, это относится к риску повышения или падения процентных ставок в нежелательное время. Это так, что у вас есть заклад, и интерес увеличивается. Рыночный риск: это один из наиболее распространенных рисков. Это риск потерь в портфеле в результате факторов или операций, от которых зависит этот портфель. Каждый день многие компании закрываются, а другие успешны. Те компании, которые имеют деловые и управленческие возможности, будут успешными, а также смогут предвидеть будущее и потребности потребителей. Производительность - результат, который генерирует инвестиции; это то, что можно ожидать от того, что инвестируется в рынок. производительность может рассматриваться как стимул, который агенты должны преодолевать естественным отвращением к риску. Тактичная доходность Это дает прибыль, потому что покупка финансового актива меньше, чем продажа его. В отличие от очевидных урожаев, они не получают периодического усиления. Примером могут служить векселя. Соотношение рисков эффективности Существует прямая связь между риском и эффективностью, то есть финансовым активом, который предлагает больший риск, обычно имеет более высокий неявный риск. Каждый товар или услуга имеет свои особенности риска и производительности. Необходимо понять и количественно оценить эти особенности, чтобы предсказать их будущее поведение с учетом этих двух переменных. Предложите ряд возможных реалий. Определите вероятность возникновения каждой из возможных реалий. Укажите производительность, которую каждый актив может произвести в каждом из сценариев. «Только те, кто рискует зайти слишком далеко, это те, кто узнает, как далеко они могут пойти», - говорит Томас Стернс Элиот, англо-американский поэт и драматург.
Вокруг принципа соотношения доходности и риска можно построить множество примеров, и описать по разному на практике этот базис инвестиционной деятельности. Но для начала, давайте проиллюстрируем «сложнейшую» взаимозависимость риска и доходности. Т.к. зависимость пары доходность-риск прямая в обе стороны (а не обратная), то основной график будет выглядеть как прямая линия, стремящаяся вглубь 1-й четверти координатной плоскости (в сторону обеда на циферблате):
То же самое, что сказал Элиот, происходит в момент инвестирования, поскольку чем выше риск, тем выше доходность. Весь инвестиционный портфель разработан на основе профиля и устойчивости к риску инвестора и производится с учетом трех факторов: инфляции, коэффициента обратного риска и диверсификации. Все эти края важны, но на этот раз мы будем подчеркивать второе.
На следующем рисунке объясняется поведение между риском и рентабельностью инвестиций. Банк и государственный долг: инвестиции, которые являются более безопасными, но с меньшим доходом - это кредиты банковского и государственного сектора, это кредитные титулы, которые покрывают кредит, и состоят из инвестора, предоставляющего деньги эмитенту, а последний обязуется оплатить согласованные проценты и капитал на определенную дату. Риски, возникающие при инвестировании в эти случаи, равны двум: кредитным и процентным ставкам.
На данном графике ось абсцисс измеряется в СКО (т.е. среднеквадратичное или стандартное отклонение), которое измеряет изменчивость инструмента с течением времени. Именно изменчивость является главным проявлением риска.
Подробнее про соотношение риска и доходности
Из описания и иллюстрации абзацем выше взаимосвязь прибыли с риском кажется достаточно простой. Так и есть: это соотношение доходности и риска достаточно просто по натуре, но есть несколько нюансов, которые нужно учесть.
Инвестиционный траст недвижимости: инвестиции, которые находятся в следующей шкале риска-возврата, - это Инвестиционный траст в недвижимости, поскольку 95% его доходов распределяется в виде дивидендов. Это состоит из офисных зданий, торговых центров, жилых зданий, гостиниц и больниц. Происходит риск того, что могут произойти отрицательные периоды, поэтому их следует рассматривать как краткосрочные и среднесрочные инвестиции.
Корпоративный долг: корпоративный долг включает весь долг, выпущенный компаниями и корпорациями для финансирования своей деятельности, этот тип инвестиций включает премию за кредитный риск или прекращение платежей. Акции: инвестиции в акции генерируют большую производительность в год по сравнению с корпоративным долгом. В Соединенных Штатах 65% населения инвестирует в акции или задолженность. В этом случае необходимо учитывать следующие аспекты, чтобы лучше понять риск-производительность.
Во-первых, есть такое понятие как безрисковая ставка или прибыль (англ. risk-free rate), которая описывает ту доходность, которую в конкретной экономике можно получить без риска. Безрисковая ставка является самой маленькой из всех возможных предсказуемых норм доходности. Но именно из-за того, что она предсказуема, она и низка.
Мерой такой безрисковой нормы доходности является ставка на государственные облигации. Т.к. вероятность дефолта правительства очень мала, можно рассчитывать на возврат по вашим инвестициям практически не рискуя, но получая назад лишь минимальную прибыль.
Привлекательная маржа бизнеса. Внутреннее управление с долгосрочным видением.
- Вероятность роста компании.
- Состояние ее финансов.
- Обзор в отрасли.
- Уровень конкуренции компании.
- Утилиты привлекательны.
Для примера, в США безрисковый доход колеблется вокруг 6%, в Швейцарии -- 3%, а в России и Украине -- 8-9%. Эти цифры еще раз демонстрируют, что у правительств СНГ вероятность дефолта по-больше, чем в развитых странах, т.к. в СНГ предлагают бульшую процентную ставку.
Итак, становится понятно, что мы можем получать 9% годовых практически без риска. Но кому захочется иметь прибыль в 9%, когда коммерческие банки предлагают 15%-20% по депозитам? Более того, вспомните, как взлетели акции в 2007 году: на одном только Енакиевском Заводе можно было поиметь почти 1500% в год (акция взлетела с 30 до 445 грн.)! Тут-то и возникает вопрос о том, какую доходность вы хотите иметь, и какой риск вы готовы терпеть. Ведь логично, что держатели акций упомянутого завода были подвержены большому риску, но и возврат у них получился соответственный. Для того, чтоб оценить соотношение риска и доходности используется модель оценки активов (CAPM).
Производные финансовые инструменты состоят из фьючерсов, финансовых опционов и свопов, которые касаются переговоров по контрактам хеджинговых инструментов в случае возможных рыночных рисков, возникающих в результате изменения процентных ставок или обменного курса.
Частный капитал и венчурный капитал: венчурный капитал является альтернативным инструментом инвестиций в традиционные инструменты, привлекательным для отдельных или институциональных инвесторов. Он состоит из покупки компаний или их части для их улучшения и последующей продажи по более высокой цене.
Измерение средней доходности
Для того, чтоб понимать, хороша ли выбранная ценная бумага относительно ее риска или нет, необходимо правильно посчитать среднюю доходность. Напомним, чтосредняя доходность вычисляется через геометрическое среднее, а не арифметическое. Геометрическое среднее, в отличие от арифметического (простого), равно корню n-й степени из произведения всех n элементов. Более подробно читайте в статье про вычисление средней доходности.
Источники: Институт по защите банковских сбережений. Мексиканская фондовая биржа. Мексиканская ассоциация частного капитала. При принятии решения о том, какие активы для размещения капитала, агенты учитывают три переменные. Анализ этих трех переменных может осуществляться сознательным образом или может подразумеваться в решении без осознания.
Риск - это вероятность потери всего или части того, что мы инвестируем. В принципе, источником риска является неопределенность, которая исходит из того, что вы не можете точно знать, что произойдет в будущем. Вы не можете догадаться, какая цена доллара или какое-либо действие будет. Решения принимаются с ожиданием прибыли, которая в будущем может быть реализована или нет.
Что такое риск
Риск является вероятностью ненаступления ожидаемого исхода. Чем больше изменчивость инструмента, тем больше вероятность того, что ожидаемый исход не наступит. Изменчивость или волатильность измеряется, кроме прочего, коэффициентом Бета (из CAPM) или стандартным отклонением (как на графике выше).
Зная ваш текущий риск и прибыль, вы можете оценить, насколько эффективна ваша инвестиционная деятельность. Но для того, чтоб брать максимум доходности при минимуме риска, ваши инвестиции должны находиться на границе эффективности (по Марковицу).
Производительность - это то, что можно ожидать от того, что инвестируется в рынок. Существует прямая связь между риском и эффективностью, то есть финансовым активом, который предлагает больший риск, обычно имеет более высокий скрытый риск. Производительность можно рассматривать как стимул, который агенты должны преодолевать отвращение к естественному риску.
Ликвидность - это скорость, с которой один актив может быть преобразован в другой. Самый ликвидный актив - деньги, остальные активы имеют разную степень ликвидности. Аргентина На аргентинском фондовом рынке есть максимальные ценные бумаги с ликвидностью, которые сгруппированы в лидирующую панель акций. Эти ведущие действия не обязательно представляют собой ведущие компании производственного сектора, характеристика «лидера» относится к степени ликвидности бумаги. Остальные акции, менее ликвидные, сгруппированы в общую панель.
Оптимальный портфель и граница эффективности Марковица
По Марковицу, инвестиции должны находиться как раз на стыке области с заниженной доходностью и невозможной области с заниженным риском. Этот стык Марковиц назвал «Граница эффективности» (англ. efficient frontier).
Риск определяется как опасность, подверженность потере или ущербу. Он определяет вероятность того, что произойдет некое неблагоприятное событие. Но так как предполагается, что все активы должны порождать потоки денежных средств (cash flows), то неблагоприятным событием для инвестора является неполучение дохода от вложений в определенный актив. Соответственно вероятность неполучения дохода будет отражать степень рискованности данных инвестиций.
Последние обычно являются действиями, которые не обсуждаются каждый день. Экономист Мексики Ибероамериканская сеть экономической прессы. Тем не менее, это элемент, который всегда присутствует в жизни и, без сомнения, также является одним из наиболее важных аспектов. Невозможно получить прибыль или вознаграждение в инвестициях, не предполагая определенного уровня.
Общее восприятие людей состоит в том, что это возможность иметь потерю; однако в финансах это не совсем так. В инвестициях он определяется как изменчивость, которая может существовать в ожидаемой прибыли наших инвестиций. То есть, инвестиции являются более рискованными, тем больше возврат мы можем ожидать от него. В этом смысле можно сказать, что риск является синонимом волатильности.
Выделяют автономный риск и риск актива в портфеле.
Автономный риск – это риск, с которым инвестор столкнется, если будет держать только этот актив.
Риск актива в портфеле формируется , когда потоки денежных средств, порождаемые рядом активов, хранимые инвестором одновременно, объединяются, а затем анализируются совместно. В результате, риск, который можно устранить включением актива в портфель вместе с другими и который отсутствует у диверсифицированных инвесторов называется диверсифицируемым риском. Релевантный риск отдельных акций – это их вклад в риск диверсифицированного портфеля ценных бумаг. Рыночный риск отражает риск падения рынка акций в целом и его невозможно устранить при помощи диверсификации. Поэтому от рыночного риска страдают все инвесторы, вложившие свои средства в акции.
Независимо от того, что вы решаете делать со своими деньгами, он всегда сталкивается с какой-то неопределенностью. Например, если вы решите сохранить его под матрасом, вы рискуете его покупательной способностью из-за последствий инфляции. Если вы решите положить его на сберегательный счет в банке, вполне вероятно, что произойдет то же самое, и что в долгосрочной перспективе этого будет недостаточно, чтобы купить то, что можно было приобрести вначале.
Когда вы инвестируете на фондовом рынке, прямо на денежном рынке, на рынке капитала или через него, всегда стоит риск. Однако это риск, который, к счастью, мы можем измерить и решить, действительно ли это для нас. Взаимосвязь между риском и эффективностью Чтобы получить более высокую потенциальную отдачу от инвестиций в долгосрочной перспективе, необходимо принять большую волатильность.
Инвесторам нравится получать доход, но они не расположены принимать на себя риск. Следовательно, люди будут вкладывать деньги в рискованные активы, только если они предполагают получить с этого большие доходы. При прочих равных условиях, чем выше риск ценной бумаги, тем ниже оказывается ее цена, и тем выше средняя доходность, требуемая инвесторами.
При инвестировании существует не менее 10 видов риска. Невозможно устранить их всех. Безопасная игра также может быть рискованной. При инвестировании существует много типов рисков, но большинство инвесторов беспокоится только об одном, о риске потери денег. Со всем шумом, который СМИ вызывают о финансовых рынках и легкостью обзора ваших доходов много раз в течение всего лишь одного дня, очень легко понять, почему мало инвесторов могут уклониться от принятия плохих решений из-за движения на рынках. рынки.
Многие считают, что волатильность такая же, как потеря денег. Когда инвестор думает о потере денег большую часть времени, он думает о волатильности. Волатильность, также известная как рыночный риск, может быть очень неудобной, когда цены падают резко или остаются низкими на длительные периоды.
Рассмотрим ряд формул, необходимых для оценки риска.
Ожидаемая средняя доходность актива : ;
где: k i – доходность акций в момент времени i;
P i – вероятность получения доходности k i .
Чем более «сжатым» будет график распределения вероятности, тем ближе окажется фактическая доходность к ожидаемой. Следовательно, тем меньше вероятность, что действительная прибыль окажется значительно ниже предполагаемой. Чем более «сжато» распределение вероятности, тем ниже риск акции.
Мерой «сжатости» распределения вероятности является среднеквадратическое стандартное отклонение σ.
Чем меньше среднеквадратическое отклонение, тем более распределение вероятности «сжато» и, соответственно, тем ниже риск акций.
На практике исследователю чаще доступны только данные по доходности за несколько прошлых периодов времени. В этом случае среднеквадратическое отклонение оценивается следующим образом:
Эмпирическое 
;
где: k t – фактическая доходность;
Среднегодовая доходность за n лет.
Для осуществления выбора между двумя вариантами вложения капитала, в которых один предполагает и большую доходность, и больший риск одновременно, следует использовать меру риска – коэффициент вариации , который вычисляется как среднеквадратическое отклонение, деленное на среднюю ожидаемую доходность.
Коэффициент вариации отражает риск, который приходится на единицу доходности. Чем он выше, тем рискованнее будут вложения капитала.
Актив, хранимый в портфеле, обычно может считаться менее рискованным, чем актив, хранимый изолированно. И для портфельного инвестора или менеджера событие, связанное с тем, что отдельные акции падают или поднимаются в цене, не имеет принципиального значения – для него важны только доходность и риск его портфеля в целом.
Средняя (ожидаемая) доходность портфеля ценных бумаг – это средневзвешенное значение ожидаемых доходностей отдельных активов, входящих в портфель:
Где: – ожидаемая доходность отдельных активов;
w i – доля этих активов в портфеле из n акций.
Риск портфеля ценных бумаг будет ниже, чем средневзвешенное значение σ i отдельных активов, и степень данного снижения будет зависеть от характера корреляции доходностей активов. В случае совершенной отрицательной корреляции риск портфеля равен 0. Но в действительности большинство акций положительно коррелированны, но не совершенно, поэтому, чем ниже коэффициент корреляции, тем ниже будет риск диверсифицированного портфеля. Хотя, некоторый риск всегда остается, и поэтому практически невозможно провести диверсификацию таким образом, чтобы полностью исключить влияние колебаний рынка акций в целом, влияющих на каждую из них.
Диверсифицированный риск вызывается такими непредвиденными событиями, как судебные иски к компаниям, забастовки, успешные и провальные маркетинговые программы, заключение или разрыв важных контрактов, а также другие события, которые индивидуальны для каждой отдельной фирмы. Поскольку эти события носят случайный характер, их влияние на портфель ценных бумаг может быть устранено с помощью диверсификации – негативные явления, имеющие место в одной фирме, могут быть компенсированы позитивными явлениями в другой.
Рыночный риск вызывается факторами, которые систематически влияют на большинство фирм: войны, инфляция, экономический спад и высокие процентные ставки. Поскольку на большинство акций все эти факторы влияют отрицательно, рыночный риск невозможно устранить с помощью диверсификации.
Доходность дифференцированного портфеля акций должна сравниваться с доходностью рыночного портфеля – портфеля, включающего все акции, присутствующие на рынке. Мера релевантного риска отдельных акций, которая называется бета - коэффициентом, определяется согласно модели САРМ (Capital Asset Prising Model), как количество риска, которое акции приносят в портфель, и рассчитывается следующим образом:
Где: σ i – среднеквадратическое отклонение доходности акции;
σ M –среднеквадратическое отклонение доходности рынка;
r iM - корреляция между доходностью i –й акции и доходностью рынка в целом.
Данное выражение показывает, что акции с высоким риском будут иметь и большой бета – коэффициент. Действительно, если все другие значения равны, акции с более высоким автономным риском должны вносить большую долю риска в портфель. Акции с высокой корреляцией с активами, присутствующими на рынке в целом, будут также иметь более высокий бета – коэффициент, а значит, и будут более рискованными. То есть значительная корреляция означает, что диверсификация не помогает, а значит, акции несут большую долю риска в составе портфеля.
Если b<1, то акции менее рискованны по сравнению с рынком в целом; если b=1, то акции имеют средний риск, равный рыночному риску; если b>1, то акции более рискованны, чем в среднем на рынке.
Портфель, состоящий из ценных бумаг с низким бета – коэффициентом, сам будет иметь низкий бета – коэффициент, поскольку бета – коэффициент портфеля является средневзвешенным значением бета – коэффициентов акций, входящих в его состав.
где b P – это бета – коэффициент портфеля из n акций;
w i - доля стоимости портфеля, приходящегося на i – ю акцию;
b i – бета – коэффицент i – акции.
На практике бета – коэффициент рассчитывается с помощью модели парной регрессии, отражающей зависимость между доходностью акции и доходностью рыночного портфеля: k i =a+b i *k M +ε, которая и представляет собой модель САРМ.
Определим, какая рисковая премия будет достаточна инвесторам для принятого ими на себя риска, измеряемого с помощью бета – коэффициента.
- премия за риск рыночного портфеля (премия за риск средней акции). Это дополнительная, сверх безрисковой, доходность, требуемая инвесторами для компенсации среднерыночного риска.
- премия за риск i – й акции. Премия за риск акции будет меньше, равна или больше премии за риск рынка в зависимости от того, будет ли бета - коэффицент акции меньше, равен или больше 1.
Соотношение между требуемой доходностью актива и риском можно графически представить линией рынка ценных бумаг (Security Market Line, SML), в соответствии с которой требуемую доходность акции i можно выразить следующим образом:
Требуемая доходность акции i = Безрисковая ставка +Премия за риск акции i = Безрисковая ставка + Рыночная премия за риск*Бета – коэффициент акции
